Voici un extrait du livre «Guide des ventes du catalogue musical« », par Silvino E. Díaz, Esq. Ce guide complet des transactions s'adresse aux artistes, aux entreprises et aux professionnels de l'industrie musicale. Il aborde les tendances actuelles et propose des conseils pour : organiser ses actifs ; structurer son équipe ; attirer des investisseurs importants ; évaluer son catalogue ; et préparer la vente.
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Le marché des catalogues musicaux est complexe et comporte de nombreux acteurs et parties prenantes. Les fonds de gestion des droits musicaux, parmi d'autres, acquièrent et gèrent ces catalogues. Ils offrent des liquidités aux vendeurs et mettent à profit leur expertise en matière de licences, de perception des redevances et de placement musical dans les médias, optimisant ainsi la rentabilité des actifs musicaux.
Quel type d'expérience faut-il pour gérer un fonds de gestion de droits musicaux ?
Les personnes qui gèrent des fonds de droits musicaux ont généralement une expérience de cadres dans l'industrie musicale.
Hank Forsyth, cofondateur de Litmus Music, fonds d'investissement new-yorkais spécialisé dans les droits musicaux, en est un exemple. Litmus Music a acquis les catalogues musicaux d'artistes tels que Katy Perry et Keith Urban. Auparavant, Forsyth a occupé des postes de direction chez Warner Chappell Music, EMI Music et Blue Note Records pendant vingt ans. De son côté, Dan McCarroll, également cofondateur de Litmus, a été président de Warner Brothers Records et de Capitol Records, et a occupé des postes de direction chez Amazon Music et EMI Music Publishing. Avant d'entamer sa carrière de dirigeant, McCarroll a collaboré étroitement avec des artistes comme Katy Perry, Dua Lipa, Duran Duran, Elton John, Mac Miller et Sam Smith.
De même, le producteur de musique Merck Mercuriadis — fondateur du fonds de gestion de droits musicaux Hipgnosis Songs Capital, qui a acquis les catalogues d'artistes comme Shakira et Justin Bieber — a auparavant travaillé dans le management d'artistes. Il a notamment géré la carrière de Beyoncé, Elton John et Guns N' Roses.
Que font les fonds de gestion des droits musicaux avec le catalogue ?
Les catalogues de droits musicaux tirent leurs revenus des redevances générées par la représentation publique, l'édition, la reproduction et la synchronisation des œuvres musicales qu'ils contiennent. Les fonds de gestion des droits musicaux acquièrent les droits sur des chansons ou des catalogues entiers, ou le droit de percevoir les redevances y afférentes, puis les monétisent par diverses sources de revenus.
D'une part, en ce qui concerne les redevances issues du streaming et des téléchargements, les fonds de gestion des droits musicaux perçoivent des revenus à chaque fois qu'une chanson est diffusée sur des plateformes de streaming comme Spotify, Apple Music ou YouTube, ou lorsqu'elle est téléchargée depuis des boutiques numériques.
Deuxièmement, ces fonds sont générés par la perception de droits d'auteur lors de la diffusion d'une chanson en direct, à la télévision ou à la radio. Ces droits sont collectés par des sociétés de gestion collective des droits d'auteur comme l'ASCAP ou la BMI aux États-Unis, ainsi que par d'autres sociétés internationales à l'étranger.
Ces fonds versent également des redevances mécaniques, générées par la reproduction physique ou numérique des chansons (compositions), telles que les CD, les vinyles ou les téléchargements numériques. Les fonds de gestion des droits musicaux perçoivent une part de ces redevances lorsque leurs chansons sont reproduites.
Les fonds perçoivent également des revenus provenant des licences de synchronisation, qui consistent à autoriser l'utilisation d'une chanson dans des films, des émissions de télévision, des publicités, des jeux vidéo ou d'autres contenus multimédias.
De plus, les fonds peuvent générer des revenus supplémentaires en monétisant le nom, l'image et la ressemblance d'un artiste, ainsi que les chansons qu'ils représentent. L'acquisition de catalogues par les fonds s'accompagne souvent de droits sur le nom, l'image et la ressemblance de l'artiste ou d'un partenariat de marque, leur permettant d'exploiter la marque de l'artiste pour des produits dérivés, des biopics, des documentaires, des concerts virtuels, des tournées d'hologrammes et des contrats de sponsoring.
Quelles sont les sociétés de capital-investissement qui investissent dans les fonds de droits musicaux et en quoi consistent ces investissements ?
Souvent, l'argent destiné à investir dans les catalogues musicaux est fourni aux fonds par des sociétés de capital-investissement (PE).
Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), société d'investissement américaine d'envergure mondiale gérant de multiples classes d'actifs alternatifs (avec 638 milliards de dollars d'actifs sous gestion et 843 milliards de dollars d'actifs sous gestion rémunérés en décembre 2024), finance notamment des sociétés de gestion de droits musicaux comme HarbourView Equity Partners. HarbourView est une société d'investissement spécialisée dans les droits musicaux, qui a accumulé environ 1.6 milliard de dollars d'actifs sous gestion réglementée et acquis plus de 50 catalogues, dont ceux de Nelly et Luis Fonsi.
Par ailleurs, Apollo Global Management, Inc. (Apollo) est une société américaine de gestion d'actifs qui investit principalement dans des actifs alternatifs et gère 696 milliards de dollars d'actifs (chiffres de juin 2024). Apollo prévoit de générer 10 milliards de dollars de revenus annuels grâce à ses activités de gestion d'actifs et de retraite d'ici 2029. La société a également soutenu HarbourView, en lui fournissant un financement combiné de plus de 500 millions de dollars en 2021.
Carlyle Group Inc. est une multinationale américaine active dans le capital-investissement, la gestion d'actifs alternatifs et les services financiers. En 2023, la société gérait 447 milliards de dollars d'actifs, dont 314 milliards générant des commissions. Comptant parmi les plus importants fonds d'investissement au monde, Carlyle a investi dans Litmus Music.
Comment fonctionne l'investissement en capital-investissement dans les fonds musicaux ? Lorsque les sociétés de capital-investissement investissent dans des fonds de droits musicaux pour acquérir des catalogues, les conditions de l'investissement sont souvent structurées de manière similaire à celles des autres investissements en capital-investissement, avec certaines caractéristiques spécifiques adaptées à l'industrie musicale.
L'un de ces termes est « investissement en actions ». La société de capital-investissement peut prendre une participation dans le fonds, obtenant ainsi une part des bénéfices générés par les catalogues musicaux.
Deuxièmement, le financement par emprunt. Dans certains cas, les sociétés de capital-investissement accordent des prêts, le fonds d'investissement étant responsable du remboursement de la dette avec intérêts, souvent liés aux performances du catalogue (par exemple, les redevances issues du streaming, des licences, etc.).
Les sociétés de capital-investissement visent des rendements élevés, souvent de l'ordre de 15 à 20 %. L'investissement est structuré de manière à générer des flux de trésorerie réguliers grâce aux redevances musicales. Les catalogues musicaux étant considérés comme des investissements à long terme, les sociétés de capital-investissement peuvent accepter une période de blocage de 7 à 10 ans avant de pouvoir se désengager ou vendre leurs parts dans le fonds. Ce délai permet aux catalogues de générer des redevances stables. Les sociétés de capital-investissement prévoient généralement une stratégie de sortie après ces 7 à 10 ans.
Il est important de noter que les fonds de gestion de droits musicaux adossés à des capitaux privés facturent généralement des frais de gestion (généralement de l'ordre de 1.5 % à 2 %) pour la supervision des catalogues, le suivi des redevances et la gestion des contrats de licence. Des commissions de performance, ou « carried interest » (généralement 20 % des bénéfices), peuvent également être prélevées une fois un certain seuil de rentabilité atteint.
Quels sont les critères pris en compte par les investisseurs en capital-investissement pour déterminer si un fonds de droits musicaux est couronné de succès ou non ?
Investir dans des catalogues musicaux nécessite une analyse approfondie de divers facteurs pour garantir le succès.
Premièrement, le fonds a-t-il obtenu un financement par actions ou par emprunt, et à quel taux d'intérêt ? Le financement par actions offre au fonds une plus grande flexibilité et réduit ses obligations immédiates, mais implique également un partage de la propriété et des bénéfices avec les investisseurs. Le financement par emprunt, quant à lui, peut s'avérer plus efficace pour générer des rendements, mais il induit des obligations de remboursement régulières et un risque potentiel de défaut de paiement si les flux de trésorerie ne sont pas conformes aux prévisions. Par ailleurs, un taux d'intérêt plus élevé peut réduire la marge du fonds, tandis que des conditions de financement avantageuses peuvent accroître ses rendements à long terme.
Le deuxième critère est le stade de développement du fonds. Les fonds en phase d'amorçage peuvent privilégier l'acquisition de catalogues récents à fort potentiel de croissance, tandis que les fonds plus matures peuvent rechercher des catalogues plus stables et bien établis, avec des sources de revenus éprouvées.
Troisièmement, le recours au capital permanent dans les investissements. Certains fonds de droits musicaux s'appuient sur le capital permanent, ce qui signifie qu'ils ne sont pas soumis aux délais de sortie habituels. Le capital permanent permet aux fonds de conserver leurs actifs sur le long terme, garantissant ainsi un flux de revenus régulier issu des redevances musicales. Ceci est particulièrement utile sur le marché des droits musicaux, où les revenus peuvent mettre des années à se concrétiser. Cela offre également aux investisseurs un profil de rendement plus stable et prévisible. Toutefois, le manque de liquidité peut constituer un frein pour les investisseurs recherchant des sorties ou des retours sur investissement plus rapides.
Quatrièmement, les attentes des actionnaires. Celles-ci peuvent varier quant à l'horizon temporel du fonds, son appétit pour le risque et ses objectifs de rendement. Certains investisseurs privilégieront des gains rapides, tandis que d'autres s'intéresseront davantage à des revenus à long terme.
Cinquièmement, il convient d'examiner la nature des droits musicaux acquis. Les sociétés de capital-investissement achètent-elles les droits d'exploitation des œuvres ou seulement les droits passifs de perception des redevances ? Les droits d'exploitation comprennent la propriété intellectuelle que le fonds peut gérer activement, notamment par le biais d'accords de licence, tandis que les droits passifs concernent généralement les redevances issues des utilisations existantes telles que le streaming, la radio et les licences. Les droits d'exploitation peuvent offrir un potentiel de croissance plus important, mais ils impliquent également une gestion et un contrôle opérationnel plus poussés. Les droits passifs peuvent offrir des flux de trésorerie plus prévisibles et stables, mais ils pourraient s'avérer moins rentables à long terme si le catalogue ne se développe pas.
Sixièmement, l'étendue et la rigueur du processus de vérification préalable sont essentielles. La vérification préalable consiste en un processus de vérification approfondi mené par l'acheteur pour confirmer que le catalogue correspond bien à ce que prétend le vendeur. Ce travail est effectué par des auditeurs, des avocats et des analystes en évaluation, qui vérifient des documents tels que les relevés de redevances, les enregistrements de droits d'auteur, les tableaux de répartition des revenus, les contrats d'édition et les contrats-cadres.
Septièmement, le risque de surpaiement sur un marché concurrentiel. La demande croissante de catalogues musicaux s'accompagne d'une concurrence accrue pour les actifs de qualité. Dans un contexte de forte concurrence, les sociétés de capital-investissement risquent de surpayer les actifs. Un tel surpaiement peut réduire le retour sur investissement potentiel, surtout si le catalogue ne répond pas aux attentes.
Le huitième point concerne la diversification du portefeuille musical. Un portefeuille diversifié, couvrant différents genres, artistes et sources de revenus, contribue à atténuer les risques. Les catalogues musicaux, notamment ceux d'un seul genre ou artiste, peuvent subir des fluctuations de la demande en raison des tendances ou des évolutions du marché. Un portefeuille diversifié incluant divers droits générateurs de revenus, tels que les droits d'édition, les droits d'enregistrement originaux et les redevances d'exécution publique, assure un flux de trésorerie plus stable et protège contre la volatilité d'une seule classe d'actifs.
Enfin, les investisseurs devraient tenir compte des tendances émergentes du marché et des innovations technologiques dans l'industrie musicale, telles que l'essor des plateformes de streaming, des NFT et des concerts virtuels. Les progrès technologiques continuent de transformer la manière dont la musique est distribuée, consommée et monétisée.
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